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瑞银外汇策略董事总经理:瑞郎、加元和澳元有前途正文

类别:非主流意境 | 点击: | 日期:2020-09-25

瑞银(UBS)外汇策略董事总经理曼苏尔.毛希丁为英国《金融时报》撰稿称,传统观念认为,作为避险货币的瑞士法郎在人们普遍规避风险的时候才会有出色表现,澳大利亚元和加拿大元在追求风险的投资者转向大宗商品时才会升值,今年这种观念被打破了,三种货币对美元和欧元都出现了大涨。实际上,瑞士法郎、加拿大元和澳大利亚元在外汇市场上的交易量越来越大,因为它们为那些希望对世界三大经济体--美国、中国、德国??进行方向性观察的投资者提供了一组“影子货币”。

传统上,投资者曾使用G3集团(美国、欧元区和日本)的货币对主要经济体进行押注。但美元、欧元和日元不再是完美的外汇组合。在亚洲,中国经济已经超越日本。在欧洲,欧元区既包含德国,也包含希腊这样的弱势成员。而美国经济在信贷危机之后一直疲弱。

于是投资者转而投向其他货币,而瑞士法郎、加拿大元和澳大利亚元不论从全球外汇市场的日交易量、还是各国央行外汇储备的构成来看都日显重要。

这三种“S3”货币(S为英文中“影子”(shadow)一词的首字母??译者注)不具备G3集团货币的流动性。但它们也有优势。

首先,紧密的贸易联系使加拿大元、澳大利亚元和瑞士法郎分别成为美元、人民币和前德国马克的替代品。在北美,美国占加拿大出口的四分之三。在欧洲,德国占据瑞士五分之一的出口。在亚洲,中国购买澳大利亚四分之一的出口产品。因此,加拿大经济与美国商业周期的变动相关联。同样,瑞士国内生产总值(GDP)表现出与德国IFO商业信心指数的明显联系,澳大利亚经济增长已经开始追随中国工业产出的变化。

于是,加拿大元成为美元的替代品,瑞士法郎承担起德国马克原来的角色,澳大利亚元成为人民币的影子。

其次,S3货币都没有受到财政危机或经济疲软的影响。

例如,加拿大经历信贷危机后的状况比美国好得多。政府总债务占GDP比率大大低于美国,加拿大央行(Bank of Canada)已经开始提高利率,实施正常的货币政策。相反,美联储(Fed)自2009年以来被迫采取了两轮量化宽松政策。因此,加拿大元提供了对美国经济进行押注的机会,却没有不良财政和货币状况的拖累。

澳大利亚和中国一样,中央政府总债务占GDP比率很低。但澳大利亚没有中国那样庞大的地方政府债务。据瑞银(UBS)估计,中国地方政府债务可能高达GDP的30%。

瑞士和马克时期的德国一样,财政状况非常好。国际货币基金组织(IMF)预测,未来几年瑞士的政府总债务会降至GDP的50%以下。而德国的财政状况和欧元区其他国家一样,受到信贷危机的不利影响。并且,瑞士央行(Swiss National Bank)现在拥有超过2000亿美元的庞大外汇储备,这得益于其在2009和2010年为阻止瑞士法郎升值而进行的积极干预。持有大量黄金的瑞士央行很容易让人想起当年的德国央行(Bundesbank),在1999年欧元到来之前,德国央行也持有大量外汇储备。

最后,S3货币都自由浮动。相比之下,人民币遭受着严格的资本控制,而且仍然与美元挂钩。此外,三种货币都能交易,不像已经不复存在的德国马克。

简言之,瑞士法郎、加拿大元和澳大利亚元使投资者能够:持有一种欧洲的核心货币而不必承受欧元区的债务负担,持有一种北美货币而避开美国的财政包袱或美联储的量化宽松政策,持有一种中国经济的影子货币而不受资本控制或汇率挂钩的约束。正因如此,瑞士法郎今年兑美元和欧元汇率都创下历史新高,澳大利亚元兑美元汇率达到30年以来的高点,加拿大元也几乎达到创纪录水平。

但投资者也应该注意到,影子货币的新晋地位也存在两面性。如果欧元区债务危机席卷德国,迫使德国提高税收、削减开支,以帮助西班牙或者意大利这样的大型经济体,那么瑞士法郎也可能被拖下水。中国经济硬着陆,将终结澳大利亚元的风光。而美国经济衰退也会削弱加拿大出口和加拿大元,就像2008年曾带来剧烈影响的金融危机一样。

曼苏尔.毛希丁(Mansoor Mohi-uddin)是瑞银外汇策略董事总经理

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