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星石投资:货币政策发生微调 未来降准仍有空间正文

类别:空间闪图 | 点击: | 日期:2019-02-17

  ——星石投资货币政策解读

  事件:中国人民银行货币政策委员会2018年第二季度(总第81次)例会于6月27日在北京召开。会议分析了国内外经济金融形势。

  星石投资观点:

  由于一季度例会未召开,对比2018年二季度例会报告与2017年四季度例会报告出现了较大变化,但基本延续了一季度货币政策执行报告的判断与思路。今年以来央行运用多种货币工具为市场注入流动性,“中性偏松”的基调延续,受多重因素影响,当前市场风险偏好可能已经降至阶段性低点,货币政策的结构性变化和预期管理,有望逐步修复市场信心。

  对此星石投资维持判断,我国货币政策已经发生了事实上的微调,在引导表外回归表内的过程中,未来降准仍有空间。我国银行法定存款准备金率仍然在15%左右,处在相对较高的水平,在引导信贷表外回归表内的过程中,为了减轻银行的资本金束缚和存款准备金率的压力,拓宽表内更多地承接空间,我们认为未来逐步降低存款准备金率仍有必要也有空间。同时,我们也并不认为货币政策会重回宽松基调,因为无论从国际经验,还是中国的历史经验来看,大水漫灌、放水刺激的老路必然难以再现。

  内容上,进一步确认货币将边际趋松,对流动性的表态更趋温和:由“合理稳定(17Q4、18Q1)”到“合理充裕(18Q2)”;对供给总闸门由“切实管住(17Q4)”到“管住(18Q1)”到“管好(18Q2)”;对货币信贷和社会融资规模由“保持合理增长(17Q4、18Q1)”到“引导合理增长(18Q2)”。对去杠杆的表述同样趋于温和,由“助力去杠杆和防范化解金融风险(18Q1)”到“把握好结构性去杠杆的力度和节奏(18Q2)”,不再提“有效控制宏观杠杆率”。对国内外经济金融形势判断更加丰富,首次提出“外贸依存度显著下降,应对外部冲击的能力增强”,且由“国际金融市场存在风险隐患(17Q4、18Q1)”到“国际经济金融形势更加错综复杂,面临一些严峻挑战和不确定性(18Q2)”。

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